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春華資本胡祖六:做VC不是心血來潮,非常關注人工智能賽道

文 | 張麗娟

  來源 | 投中網

  成立于2010年的春華資本,目前管理規模過1000億人民幣,是中國PE行業時間最久、規模最大的機構之一,且投出了眾多耳熟能詳的項目,包括但不限于百勝中國、阿里巴巴、小鵬汽車、字節跳動、商湯科技、螞蟻集團、第四范式、哈啰出行、興盛優選等等。

  春華資本創始人胡祖六是一位著名的經濟學家,長期以來致力于宏觀經濟、國際金融和科技創新等領域的研究,并就金融改革、國有企業改革、國際貿易金融以及宏觀經濟政策提供咨詢與建議。

  也因此,春華資本在過去一年的決策和市場行為,對于投資行業有著獨特的參考價值。

  值此“第15屆中國投資年會·年度峰會”,胡祖六向投中網表示,中國是去年全球唯一一個實現了正增長的大型經濟體。放眼未來,中國的經濟結構已經發生了深刻且重要的變化,未來中國的可持續發展,主要靠以科技創新為代表的先進生產力來推動,其也是價值創造和財富創造最大的引擎。

  也因此,無論是之前的大型復雜投資和中晚期成長投資,還是2020年開始啟動的偏早期項目的春華創投,胡祖六都堅定地看好前沿科技的投資賽道。

  比如其所投資的小鵬汽車在2020年受到追捧,在胡祖六看來,由傳統的燃油車到電動汽車,最后到自動駕駛,就是對人類的交通運輸出行行業有著深刻影響的基本趨勢。

  在由投中信息、投中網主辦的“第15屆中國投資年會·年度峰會”前夕,投中網與胡祖六進行了一場精彩對話。

  談趨勢:中國經濟令人樂觀,給投資提供了巨大發展機會

  投中網:自春華資本創立的11年來,你認為中國經濟最主要的變化是什么,這一變化又如何影響了春華資本的發展?

  胡祖六:一晃眼,春華資本就走過了十余年的歷程。在這段時間中,中國從總量上首次超過日本,成為全球第二大經濟體;在增長貢獻上取代了美國,成為了世界上最重要的成長引擎。這十年對于中國來說,是波瀾壯闊的十年,是滄桑巨變的十年。

  與此同時,中國的經濟結構也發生了非常深刻且重要的變化,從之前高度依賴出口拉動經濟,變成了基本通過內需來促進經濟的增長;中國已經如期地完成了減貧任務,中產階級成為了中國經濟的主力軍,中國成為了一個名副其實的全面小康社會,即高中等收入國家。

  這些宏觀層面的顯著和深刻的變化,給包括春華資本在內的專業投資機構,提供了巨大的機會,天時地利全部到位,為春華資本提供了十年的黃金發展機會。

  投中網:作為一名著名的經濟學家,你認為2021年中國經濟的基本面是怎樣的?

  胡祖六:中國在處理百年一遇的新冠大疫情危機上,做得非常成功,也因此,中國是去年全球唯一一個實現了正增長的大型經濟體。

  毫無疑問,2021年中國的經濟復蘇還將持續引領全球,但包括北美、歐洲、日本等在內的世界經濟的復蘇勢頭也顯著上升。隨著美國和歐盟大規模經濟刺激政策的出臺,尤其是新冠疫苗在美國、英國和以色列等國家的迅速普及和集體免疫的形成,也為中國經濟的持續復蘇提供了更好的外部環境和條件。我對中國經濟的近期景氣非常看好。當然,我們也要審慎預防各種可能潛在的下行風險,包括新一波疫情的風險,但總體上我對經濟基本面是非常樂觀的。

  投中網:你認為當下VC/PE行業處于怎樣的周期之中?投資機構又改如何把握這一周期?

  胡祖六:2020年,因為大疫情形成的巨大不確定性,對很多VC/PE機構旗下的被投項目帶來巨大的沖擊和影響,應該算是一次空前的集體性壓力測試。這其中有很多經驗和教訓,都值得認真地反思和吸取。

  從大周期維度來說,中國的VC/PE還處于一個早期的發展階段,但行業分化格局也已逐漸出現,各家投資機構需要在不斷地探索中,找到自己的特色和定位,而不是采用雷同的投資策略。

  我相信中國VC/PE行業會形成專業化多元化的發展態勢,對于中國的VC/PE行業來說,依然有著非常巨大的發展空間和潛力。

  談策略:以研究為導向,以數據為導向

  投中網:自成立以來,春華資本投資頻率明顯提升,而且逐漸偏重互聯網相關賽道,你是基于何種判斷,又是如何作出這一投資策略的改變呢?

  胡祖六:九十年代初,互聯網開始異軍突起的時候,我就非常關注這個新興的科技賽道,相信互聯網技術將對經濟、文化與人類生活方式帶來深刻的影響,也有幸認識了其中一些著名的領軍人物。

  十多年前,春華資本成立伊始,美元一期基金的首筆投資,也是最重要的一筆投資,就是投資了阿里巴巴。在此以后,我們陸續投資了一些細分互聯網賽道的新興企業,所以我們對移動互聯網的關注由來已久。

  投中網:春華資本的投資決策穩健冷靜,是什么決定了這樣的投資風格?

  胡祖六:我是做研究出身的,多年來研究經濟、研究國際金融市場、研究科技如何通過提升生產率推動長遠經濟增長的機制等等,形成了理性思考、實證分析的習慣和風格。春華資本這些年在做投資決策的時候,也自然繼承了以研究為基礎,以數據為導向的傳統。我們不太會急躁草率地做決定,而是自上而下,自下而上,對宏觀大局、行業趨勢和公司基本面做了比較深入細致地調研之后,最終形成決策。

  這意味著,在評估每個投資機會時,春華追求專業、理性、冷靜和沉穩,經過十多年來的摸索和積累,逐漸形成了自身的一種投資風格。

  投中網:春華資本的投資項目列表中,你個人覺得最重要的有哪些標的?這些標的給春華資本帶來了哪些影響?

  胡祖六:這十多年來,我們累計投資了60多家企業,他們都分布在我們所重點關注的產業賽道之中,比如說科技,消費,醫療,金融,教育和新能源,其中不乏成為這些產業的具有特色的領軍企業。

  但就像父母對其子女很難挑一個或者兩個特別偏愛,春華團隊與被投企業都建立了很深的感情,而且這些企業大部分都非常優質,也給春華資本帶來了非常好的回報。

  談投資布局:長期且堅定看好前沿科技賽道

  投中網:關于投資布局,春華資本對BAT體系都有投資,這類投資是出于何種考量?

  胡祖六:我們的理念是在繁星燦爛的市場上,去選找物色挖掘中國最有潛力,最佳質量,最有成長空間的優秀企業,不僅僅投資他們,更重要的是成為他們的合作伙伴,幫助企業進一步地成長、發展、壯大。我們很幸運地與一些行業巨頭建立了長期的深入的合作關系,但并無主觀意識找那一派或者那一系。

  投中網:我們再聊一下你對新能源的重視,2020年春華資本投資的小鵬汽車受到熱捧,你的投資邏輯是什么?

  胡祖六:毫無疑問,電動汽車產業是走向低碳零碳經濟的重要環節,因為城市化和中產階級的興起,使得汽車擁有較高的普及率,中國是世界最大汽車市場,但傳統內燃車輛也成為碳排放的一個重要來源,所以,由傳統的燃油車到電動汽車,由私家車到共享出行,最后到全智能L5自動駕駛,這是對交通運輸行業有著深刻影響的基本趨勢。

  在評估投資小鵬汽車的時候,公司和市場環境面臨著巨大的風險和不確定性。中國汽車年銷售量下滑,政府取消了對新能源車的補貼,EV競爭加劇,蔚來(NIO)資金告急,特斯拉股票如坐山車式令人頭暈目眩的急劇波動,等等,令多數投資人望而卻步。

  但是,我一直非常欣賞何小鵬,相信他的遠見、激情以及連續創業的能力,相信電動汽車的中長期發展前景。最后,在公司關鍵也是較困難的一輪融資中,春華還是作為領投方參與,支持小鵬的發展。2020年小鵬成功登陸紐交所,IPO后的確頗受熱捧,我們自然感到欣慰。但是,小鵬還是一個非常年輕的企業,來日方長。我希望小鵬繼續保持饑餓,奮力創新,成為中國乃至全球EV行業的領軍者。

  投中網:春華資本將前沿科技作為重點關注的方向,你是如何看待這一賽道發展前景的?與你對于宏觀經濟企業創新和國際金融的研究有何關系?

  胡祖六:我自己一直在思考和研究中國過去40年經濟發展的奇跡和GDP增長的源泉,認為生產要素的投入,無論是更多的勞動力,還是更多的固定資產投資,都已經難以為繼了,而未來中國的可持續發展,主要依靠生產力的不斷提升。

  而生產力的提高主要是靠科技的進步。這是第一次工業革命以來,過去兩百年,國際經濟史一而再再而三被證明的,也是現代經濟增長理論揭示的發展規律。科技是最終的生產力,是企業價值創造和國民財富創造的最大引擎。

  對于春華資本,無論是晚期的成長投資,還是早期的創投,科技一直都是春華重點關注的產業。

  投中網:你們對春華創投的定位是一支專注于前沿科技領域的早期投資基金,自2020年起,許多中后期基金都先后進入早期投資,你是如何下定決心來做VC的?

  胡祖六:因為我們的品牌網絡和團隊的專業背景,春華一直都有機會接觸認識許多初創科技企業。但是,因為美元主基金定位于大型晚期成長性投資和并購投資策略,從而不得不放棄許多高質量高潛力的早期投資機會。春華創投的正式成立,為我們系統性地、持續性地進行早期投資提供了平臺。

  春華PE主基金很早就投資了一些移動互聯網的標桿企業,對科技產業的動態變化趨勢一直都在緊密追蹤,研究,思考,和參與,最后決定成立一支專門的創投基金,是深思熟慮的決策結果。

  春華創投聚焦于人工智能科技及其在一些重要領域的應用,比如AI新藥研發,在商業、教育、物流、出行等層面的眾多應用,以及AI芯片的研發等,都是未來投資的一些重點。

  我相信,科技向善,科技是生產力。只有科技的不斷創新,才能解決目前人類所面臨的一系列重大的挑戰,無論是消除貧困,提升商業效率,創造就業機會,還是應對疫情、攻克癌癥、有效治療一些老大難的慢性病,或者應對氣候變化等決定人類命運的關鍵挑戰。

  談人才:聰明好學,正直誠實

  投中網:很多年輕人在離開投資行業,在你看來,VC/PE還是年輕人擇業的好選擇嗎?

  胡祖六:年輕人職業選擇,必須依據個人的興趣和志向。VC/PE是在智力上,心理上,甚至體力上,都是最富挑戰也最具刺激性和滿足感的行業之一。這個行業沒有最好,只有更好,提供了極大的職業發展空間,自然吸引了許多優秀和具有雄心的畢業生。

  春華力圖物色中國乃至全球一些最聰明,也對這個工作擁有真正激情的優秀人才。春華每年招的團隊新成員對這個行業確實非常有激情,有興趣,很勤奮,很敬業,非常善于學習。我們希望通過春華資本的專業平臺,讓他們有機會不斷學習,得到各種歷練,幫助其成長為優秀的專業投資人士。

  春華資本十年最大的成就就是建立和培養了一支非常優秀、敬業的隊伍。而且,春華的團隊非常穩定。畢竟從事VC/PE,需要有長線的眼光、長期投資的價值觀。所以我們要招最好的人,但他們也能夠對春華其實是對春華的LP和所投企業持有長期的承諾。團隊成員之間互相信任,互相尊重,互相學習,愉快合作,形成強大的凝聚力。

  投中網:最后請分享一下你的人才標準是怎樣的,你喜歡哪種類型的年輕人,又最警惕哪一類人?

  胡祖六:招人無疑要招最好的。最好意味著人首先要聰明,其次是善于學習。時代變化飛快,科技日新月異,金融危機、地緣政治沖突、疫情等各種黑天鵝事件頻頻發生,世界和市場充滿了不確定性。所以我們要求每個團隊成員保持饑餓,保持好奇心,不斷的學習,吸收新的知識,培養新的技能,形成一個終身學習的良好習慣。

  最好的人才除了聰明好學,還必須正直誠實,品學兼優,缺一不可。我清晰地記得多年前,親耳聽沃倫 巴菲特說過,聰明和正直,最好兩者集于一身,如果必須被迫選擇其中一項,那么應該選擇后者,因為越聰明的人如果缺少正直和誠實的品格,就會越危險。我完全認同這位投資大師選人用人的哲學。